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研究动态

1、《pp电子证券十大金股组合》



上月金股回顾pp电子证券研究所2022年6月的十大金股为:000553.SZ安道麦A、605123.SH派克新材、000860.SZ顺鑫农业、002487.SZ大金重工、002908.SZ德生科技、603619.SH中曼石油、002041.SZ登海种业、600251.SH冠农股份、000937.SZ冀中能源、300688.SZ创业黑马。2022年6月十大金股组合收益率为7.8%,同期上证指数涨幅6.88%,跑赢上证指数0.91pct。


本期市场研判全国疫情形势已经基本得到扭转,最新疫情防控政策指引对经济的影响大幅降低,经济有望从底部回升,迎来较快复苏步伐。5月工业企业利润降幅收窄,6月PMI回升至50.2%,重新站上荣枯线上方。地方债加快发行,政策持续前置发力。央行表示强化跨周期和逆周期调节,加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持,稳定宏观经济大盘。国内市场韧性依然较强,建议关注消费复苏、稳增长等领域的投资机会。


2022年7月十大金股如下:000792.SZ盐湖股份、002747.SZ埃斯顿、301155.SZ海力风电、600872.SH中炬高新、300390.SZ天华超净、601872.SH招商轮船、600745.SH闻泰科技、000858.SZ五粮液、300224.SZ正海磁材、601888.SH中国中免。


风险提示:(1)大盘走势表现不及预期;(2)pp电子官网业绩不及预期;(3)过往业绩不代表未来表现;(4)本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险;(5)本组合所依据的市场预期以月为运行周期;(6)不排除本组合内个股股价发生大幅波动



2、《总量周观点:基建政策进一步发力,经济复苏动能较强》



宏观:伴随我国10年期国债利率上行与美债利率高位震荡下行,中美利差进一步收敛至0附近,人民币汇率在6.7附近平稳波动;国际油价在美联储以及国际主要经济体加息预期增强后调整较为明显。国内通胀压力有所升高,一方面工业品价格仍在高位,另一方面猪价上行明显。PMI数据录得50.2%,较前值提升0.6%,重回景气区间,且服务业复苏显著;宏观高频指数中枢延续抬升,且斜率较高,经济增长动能较强。政策层面,6月30日国常会决定,运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充新基建在内的重大项目资本金。7月1日,人民银行进一步明确通过金融债方式提供基建项目资金筹措支持。美债利率目前已在高位,后续加息的边际影响有限,或高位震荡至年末。国内政策层面,货币政策或保持当前强度直至社融到达合意区间或经济数据企稳,整体仍然偏宽松。财政政策强度持续提升,效力或在三季度集中在基建投资体现。6月高频数据整体中枢上移显著,经济复苏动能较强,预计社融数据相对较好。全年看,预计二季度实现正增长且成为全年经济底,进入三季度后,经济中枢进一步上移。


股票:6月,全球主要指数涨跌不一。欧美市场普遍下跌,纳指、标普指数跌幅均超7%;国内市场继续大幅反弹,创业板上涨16.86%,沪深300上涨9.62%,科创板和中证500涨幅相对落后。6月,沪深两市日均成交额11,010亿元,较上月环比+31.5%,成交金额明显放大。6月,29个行业上涨,1个行业下跌;消费者服务、新能源、汽车、食品饮料、家电等行业涨幅居前;石油石化下跌,公用事业、建筑、商贸零售等行业涨幅居后。概念方面,锂电正极、光伏逆变器、锂电电解液等涨幅居前;大豆、种植业、采掘服务等跌幅居前。全国疫情形势已经基本得到扭转,最新疫情防控政策指引对经济的影响大幅降低,经济有望从底部回升,迎来较快复苏步伐。5月工业企业利润降幅收窄,6月PMI回升至50.2%,重新站上荣枯线上方。地方债加快发行,政策持续前置发力。央行表示强化跨周期和逆周期调节,加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持,稳定宏观经济大盘。国内市场韧性依然较强,建议关注消费复苏、稳增长、涨价等领域的投资机会。


债券:6月最后一周债市先上后下,波动放大。国债、国开曲线整体走陡,受到发行放量和换券预期影响3年国债和10年国开相对偏弱。季末债市波动放大。随着6月数据和新政策表态发布,市场对复苏动能和货币政策宽松持续性的分歧逐渐进入一个验证和预期修正的阶段,债市收益率震荡小幅上行总体符合我们预期。中期债市方向决定性因素则仍然是经济复苏的幅度和进度,考虑到地产销售改善偏慢,居民部门信贷意愿偏低,信贷资产相对缺乏的情况下“资产荒”格局一段时期内大概率延续,我们认为债市震荡偏牛的可能性较高。但由于债市杠杆规模已处于历史极值,超储周转率高位上行,资金市场相对脆弱,未来波动可能持续放大,并较为依赖人民银行的呵护态度。


资产配置:股票25%、债券25%、商品25%、Reits25%。


风险提示:政策、经济数据预测不及预期,突发风险事件等;大类资产配置模拟组合仅用于回测,过往收益率不代表未来状况。



3、《pp电子证券行业周观点》



化工:本期中信基础化工行业指数上涨1.31%,跑赢上证指数0.18个百分点,跑输沪深300指数0.33个百分点,在30个中信一级行业中位列第17位。中信三级子行业中,22个子行业上涨,11个子行业下跌,纯碱、磷肥及磷化工和民爆用品板块表现居前。

风险提示:原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、环保政策力度低于预期。


医药:本期申万医药行业指数上涨2.35%,跑赢沪深300指数0.71个百分点,整体走势强于大盘。投资建议:建议关注低估值的血制品、CXO板块以及医疗设备板块。

风险提示:疫情发展超出预期


计算机:本期,计算机板块走势整体偏弱,缺乏强势概念引领行情。从工信部数据来看,1-5月软件行业增速仍然在10%以上,但是对比2020年疫情数据可以看到,IT行业中互联网增速下滑迹象最为明显,且影响超过了2020年。考虑到大盘本轮反弹后所处的点位,我们认为当前基本面难以形成持续上涨支撑。同时,互联网大佬和重要股东的减持,也将给短期科技股投资带来负面效应。

风险提示:国际局势的不确定性;通货膨胀下上游企业削减开支;地方债务风险释放;疫情影响超预期。


光伏:本期光伏行业周涨幅0.17%,跑输沪深300指数。光伏板块周成交额3149.88亿元,环比明显放量。资金对光伏板块各个环节继续挖掘,资金呈现一定程度的分歧。板块估值基本回归到历史中位数以上水平,部分pp电子官网估值创出历史新高。考虑各环节景气差异和估值情况,预计后续板块波动加剧,不排除阶段调整可能。中长期建议投资者积极关注估值合理的一体化组件厂、光伏设备、热场材料头部企业。

风险提示:全球装机需求不及预期;业绩增长不及预期。


证券:本期券商指数在经历前期明显反弹并快速回落后,持续处于横向区间震荡整理。短周期内,券商指数在经过充分震荡整固后,有望挑战前期反弹高点。关注上市券商的中报预告及后续走势。

风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。


传媒:本期传媒板块上涨0.70%,同期沪深300、上证指数、创业板指涨跌幅为1.64%、1.13%、-1.50%;受益于全国范围疫情逐渐平稳以及防控政策的调整,影视、广告营销板块上涨幅度较为明显。短期建议关注电影、广告等在本轮疫情好转后有望迎来修复的领域;中长期关注具备持续性增长潜力以及新技术普及带来增长空间的领域,例如广告、游戏、VR/AR。

风险提示:国际政局动荡风险;疫情反复以及病毒变异风险;监管政策收紧超预期;市场竞争加剧;商誉减值风险;产出内容质量不及预期;项目制特点导致业绩不稳定。


机械:本期CS机械板块涨0.9%,跑输沪深300(1.64%)0.74个pct,排在30个CS一级行业第19名。中长期继续聚焦科技成长主流赛道,5-6月份光伏锂电设备涨幅较大,短期有盘整需求,7月份风电半导体设备有望接力反弹。近期稳增长政策预期增强,利好工程机械、煤机、油气设备等顺周期板块龙头。下半年受疫情影响国内供应链自主可控需求增强,利好专精特新企业。

风险提示:宏观经济下行;原材料价格继续大幅上涨;新能源政策出现重大变化。


家电:本周中信家电行业指数上涨1.13%,涨幅较上周有所回落,综合排名排在中信一级行业分类中第18位。各细分板块中厨电(4.15%)与白电(0.81%)板块涨幅均较上周有所收窄,零部件与专业设备制造板块(5.04%)涨幅有所提升,黑电板块(-2.02%)则延续下跌态势。个股方面,汉宇集团(20.87%)、太龙股份(12.05%)、科沃斯(11.72%)涨幅居前。短期内建议关注:高端家电市场份额稳增的白电与厨电行业龙头,以及高景气细分集成灶与小家电赛道头部标的。

风险提示:疫情反复;市场需求不及预期;行业竞争格局加剧;原材料价格、海运成本与汇率持续波动风险。


农林牧渔:本期,农林牧渔(中信)行业下跌0.85%;沪深300指数上涨1.64%,农林牧渔行业跑输对标指数2.49个百分点。从农林牧渔细分子行业来看,本周农产品加工涨幅最大,收涨7.14%。建议持续关注政策预期下的种业板块和高成长性下的宠物板块。

风险提示:畜禽价格和原材料价格的大幅波动的风险;种业相关政策进度不及预期的风险;非洲猪瘟加剧恶化导致生猪出栏量不及预期的风险。



4、《月度策略:经济景气度回升,市场站上高点》


官方PMI回升至荣枯线上方,财新PMI创去年6月以来新高。官方PMI录得50.2%,进入扩张区域。生产指数录得52.8%,较5月份回升3.1个百分点,显示随着复工复产持续推进,生产恢复速度加快。新订单指数录得50.4%,3个月以来首次进入扩张区域,市场需求明显复苏。大型企业景气度略有回落,中小型企业景气度回升较多,不过小型企业依然处于荣枯线下方。财新PMI录得51.7%,显示沿海出口企业景气度回升较为明显。从行业情况看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均高于54.0%,产需恢复快于制造业总体。6月PMI重返扩张区间,企业生产经营状况发生明显积极变化。随着稳经济一揽子政策措施进一步细化落实,将有力扩大有效需求,巩固经济恢复发展势头。


工业企业利润边际改善。2022年前5个月,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1%,虽然增速回落了2.5个百分点,但回落幅度较4月有明显改善;前5个月营收累计增长9.10%,仅略低于4月的9.70%。5月单月数据显示,5月规模以上工业企业利润同比下降6.5%,降幅较4月收窄2.0个百分点。其中,5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%,由4月同比下降2.9%转为正增长。工业企业盈利改善,主要是因为国内疫情防控形势总体向好,复工复产步伐加快,物流进一步畅通,出口大幅回升,工业生产稳步恢复,工业生产总体呈现积极变化。6月全国基本疫情形势已经全面好转,预计6月工业盈利数据会继续向好。


政策加码有效投资,疫情防控缩短隔离时间。总理李克强6月29日主持召开国务院常务会议,确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措,扩大有效投资、促进就业和消费;部署加大重点工程以工代赈力度,拓展就业岗位,带动农民工等增收。要求实施好稳健的货币政策,运用好结构性货币政策工具,增强金融服务实体经济能力。会议决定,运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金,中央财政予以适当贴息,贴息期限2年。央行行长易纲表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案,缩短集中隔离医学观察时间,将有利于国内外经济活动交流,有利于促进经济复苏。


投资建议:全国疫情形势已经基本得到扭转,5月工业企业利润降幅收窄,6月PMI回升至50.2%,重新站上荣枯线上方。国内市场韧性依然较强,建议关注消费复苏、稳增长、涨价等投资机会。


风险提示:政策及经济数据不及预期,风险事件冲击市场流动性。



5、《周度策略:通胀有所上行,市场高位震荡》


CPI数据所有上行,通胀压力渐显。6月CPI同比达到2.5%,为2020年7月以来最高水平。食品价格是影响CPI回升的主要因素,7月鲜果价格上涨19.0%,蛋类价格上涨6.5%,鲜菜价格上涨3.7%。虽然畜肉类价格下降4.7%,但生猪价格6月同比数据已经由负转正,猪肉价格见底回升的态势可能继续保持。由于国际油价保持高位,国内汽柴油价格也处于历史高位,交通通信价格同比上涨8.5%。近期发改委召开生猪市场保供稳价专题会议,要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏。猪肉过快上涨的势头可能有所缓和,但夏季极端天气对农产品生产运输不利,估计食品价格易涨难跌。7月上旬生猪价格同比增长继续扩大,预计通胀上行压力依然存在。


政策强调稳经济、保财力。总理召开东南5省主要负责人经济形势座谈会,要求东南沿海5省市要继续挑起国家发展、稳经济、保障国家财力大梁。对于当前形势,会议认为当前经济正在恢复,但恢复的基础不稳固,稳经济还要付出艰苦努力。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要协同实施宏观政策和深化改革,帮助市场主体复元气、增活力,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间。东南沿海5省市经济体量占全国1/3以上,财政收入占比近4成,在地方对中央财政净上缴中贡献近8成,有力支撑了国家财力和中央财政对中西部地区转移支付。在做好疫情防控的同时,进一步打通产业链供应链堵点,推动经济运行尽快回归正常轨道,努力稳增长、稳财源。


美国6月就业数据表现强劲, 7月大概率加息75个基点。美国劳工部数据显示,6月份美国新增非农就业37.2万人,远超市场预期的增26.8万人。同时,美国失业率维持在3.6%。平均时薪较5月增0.3%,同比增5.11%。此前美联储公布6月议息会议纪要,基本呈现鹰派色彩。会议纪要强调,“与会者认识到,如果经济形势如预期发展,持续的政策紧缩将是合适的。”美联储决策将高度依赖经济数据。此外,目前芝加哥利率期货显示7月加息75个基点的概率超过90%。因此,美联储7月继续大幅加息的概率较高。


投资建议:受食品价格上涨影响,国内通胀有所上行,工业品价格则继续回落。政策强调稳经济、保财力。美国就业数据强劲,7月大概率加息75个基点。国内市高位震荡,建议关注农林牧渔、医药、电力等行业。


风险提示:政策及经济数据不及预期,风险事件冲击市场流动性。



6、《锂电池行业月报:销量创新高,板块持续关注》


投资要点:6月锂电池板块指数显著强于沪深300指数。2022年6月,锂电池指数上涨19.70%,新能源汽车指数上涨18.46%,而同期沪深300指数上涨9.84%,锂电池指数显著强于沪深300指数。


6月我国新能源汽车销售创历史新高。2022年6月,我国新能源汽车销售59.60万辆,同比增长132.81%,环比5月增长33.33%,6月月度销量占比23.82%,销量占比持续创同期新高,增长主要与各地政府稳增长政策出台、消费者认同度显著提升等有关,环比恢复增长主要系复工复产总体有序。2022年5月,我国动力电池装机18.56GWh,同比增长90.30%,其中三元材料占比44.73%;宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。


上游原材料价格涨跌互现。截止2022年7月11日,电池级碳酸锂价格为48.25万元/吨,较6月初上涨0.84%,短期预计维持高位震荡;氢氧化锂价格为49.09万元/吨,较6月初价格持平,短期预计维持高位震荡。电解钴价格36.0万元/吨,较6月初回落20.7%,短期总体高位震荡;钴酸锂价格46.5万元/吨,较6月初回落8.64%;三元523正极材料价格33.2万元/吨,较6月初回落2.09%;磷酸铁锂价格15.6万元/吨,较6月初持平,短期预计高位震荡。六氟磷酸锂价格为25.25万元/吨,较6月初下降4.72%,短期预计高位震荡为主;电解液为6.70万元/吨,较6月初下降11.84%,预计高位震荡为主。


维持行业“强于大市”投资评级。截止2022年7月8日:锂电池和创业板估值分别为49.52倍和42.32倍,结合行业发展前景,维持行业“强于大市”评级。6月锂电池板块总体显著强于主要指数表现,主要系行业景气持续向上,且板块中部分优质标的估值偏低,同时近期行业政策密接出台,汽车产业成为提升经济的重要抓手。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势,行业景气总体持续向上。结合前期行业走势、目前行业估值水平和板块个股业绩增长预期,短期建议持续关注板块投资机会,但仍需密切关注主要指数走势。中长期而言,国内外新能源汽车行业发展前景确定,板块值得重点关注,同时预计个股业绩和走势也将出现分化,建议持续重点围绕细分领域龙头布局。


风险提示:行业政策执行力度不及预期;细分领域价格大幅波动;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;盐湖提锂进展超预期;系统风险。



7、《计算机行业月报:行业维持高景气度,安全事件形成需求驱动》


投资要点:6月中信计算机指数上涨9.36%,跑赢大盘2.70个百分点,跑输创业板7.50个百分点,在30个中信一级行业中排名第10。个股255只上涨、1只持平、41只下跌,近九成以上个股上涨。相关概念中,炒股软件以22.52%的涨幅领涨,此外涨幅超行业均值的板块还包括无人驾驶17.27%、人工智能15.18%、智能交通11.62%、网络安全10.62%、元宇宙9.49%。6月30日中信计算机行业TTM整体法估值为41.72倍,低于创业板42.20倍的估值,显著低于历史均值水平。


数据方面:(1)2022年1-5月我国软件产业收入3.62万亿元,同比增长10.6%;产业利润总额3747亿元,同比增长了1.9%。(2)高景气子行业包括:1-5月工业互联网平台服务以19.3%的增速在软件产业中继续实现领涨;1-5月三大运营商的新兴业务(IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网)共完成收入1283亿元,同比增长34.3%;1-4月互联网数据服务(包括云服务、大数据服务等)收入423.1亿元,同比增长30.4%,高于互联网行业整体增速27.7个百分点。


从6月行情来看,计算机行业总体跟随大盘转强,但是上涨总体比较温和。随着复工复产和流动性的注入,资金显得更加活跃,特别是和智能汽车、无人驾驶相关的个股都表现的相对强势。5月、6月,网络安全和医疗信息化行业都发生了较多重量级的股权变更事宜,或将带来后续行业格局的重塑。从1-5月软件行业数据来看,在疫情影响向仍然保持了10%以上的增速,说明数字化对行业形成较强的需求支撑,让我们对全年行业的业绩表现更有信心。


后续来看,油价持续高位,电动汽车有望继续获得市场的青睐,给无人驾驶板块带来持续的增长动力。同时,在疫情防控和降本增效的驱动下,更多业务将采取网络形式办理,也将驱动相关安全和信息化改造需求。此外,7月全国HW行动有望开展,同时近期网络攻击事件更加密集,这些都有望给网络安全行业带来更多的关注度。


个股方面推荐:科大讯飞(300496)、航天宏图(688066)、启明星辰(002439)。


风险提示:国际局势的不确定性;通货膨胀下上游企业削减开支;地方债务风险释放;疫情发展超预期。



8、《有色金属行业月报:新能源金属需求旺盛,基本金属价格普跌》


投资要点:6月,上证综指上涨6.66%,有色板块上涨12.02%,在30个行业中排名第6,表现较好。有色子行业中,镍钴锡锑(25.29%)、锂(24.47%)、其他稀有金属(21.55%)、稀土及磁性材料(13.71%)、钨(9.90%)、铅锌(8.84%)、铝(4.68%)、铜(4.11%)、黄金(-2.07%)。


基本金属:LME与SHFE金属价格普跌,SHFE铜库存继续下降。6月,以美欧为代表的西方经济体受制于高通胀影响,加息步伐逐步加快引发各方对于欧美主要经济体的经济衰退预期,基本金属价格普遍出现回调。基建和房地产作为稳增长政策中重要的部分或将为基本金属需求提供一定支撑。新能源汽车保持产销高增,或将为相关生产汽车零件的铝企带来更多需求增长。


贵金属:受俄乌冲突持续、全球高通胀影响,黄金价格呈现高位震荡。由于俄乌冲突仍在继续,俄罗斯农业部6月30日发表声明表示从7月1日至12月31日俄罗斯将暂时限制出口氨基酸饲料和大米,或将进一步推动粮食价格上涨,西方对乌援助以及对俄制裁继续进行,全球通胀继续推升。随着全球新冠疫情反复、高通胀持续、俄乌冲突等因素,短期内金价或将继续维持高位震荡,建议持续关注美联储政策动向。


小金属:5月新能源车产销继续高增,金属锂价格高位震荡,碳酸锂价格高位震荡上行。5月我国新能源汽车产销继续保持较快增长,锂、钴需求旺盛。截至6月末,金属锂价格为298万元/吨,电池级碳酸锂价格达46.9万元/吨,低库存及新能源汽车旺盛需求为锂价提供高位支撑,短期内锂价或将继续维持高位震荡。


稀土:氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格小幅下滑。6月稀土产品价格大多维持平稳或下降。随着复工复产的持续推进,稀土产业链订单及供应链逐步修复,稀土价格有望维持稳定运行。


投资建议:截至6月底,有色板块PE为20.76倍,贵金属板块PE为18.83倍,工业金属板块PE为15.77倍,稀有金属板块PE为26.02倍。A股市场6月表现较好,受到国际形势复杂多变、美联储加息预期、全球新冠疫情以及俄乌冲突影响,大宗商品波动加剧,给予有色金属行业“同步大市”评级,建议关注锂、稀土板块。


风险提示:(1)地缘政治冲突加剧;(2)全球新冠疫情恶化。


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